| Abstract
| - Cet article étudie comment une entreprise peut résoudre, de manière optimale, une difficulté financière ex post. Nous prenons pour modèle une entreprise touchée par un choc de liquidité qui requiert une injection de liquidité supplémentaire pour poursuivre son activité. Nous trouvons que, dans le cas d’un faible choc, l’entreprise peut le surmonter au moyen d’une renégociation de sa dette. Dans ce cas, la restructuration financière doit être conçue pour, à la fois, préserver les avantages du gérant et susciter un apport de liquidité de la part d’investisseurs. Les détenteurs de la dette doivent alors renoncer à une partie de leur participation initiale et partager, avec les apporteurs de liquidité, un regroupement de dette et de capital. Le gérant doit détenir du capital ou des options. Dans le cas d’un choc de grande envergure, l’entreprise doit être liquidée. L’article propose la première étude montrant comment une entreprise, simultanément, sollicite une acquisition et restructure ses demandes de financement dans le but de résoudre sa détresse financière. Il contribue également à la littérature en montrant que les politiques de règlement optimal varient selon le degré des chocs négatifs.
- This paper studies how a firm can optimally resolve financial distress ex post. We model a firm hit by a liquidity shock and requiring an additional liquidity injection to continue its operations. We find that, in the case of a small shock, the firm should withstand the shock through debt renegotiation. In the case of a medium shock, the firm should withstand the shock through mergers and acquisitions. In this case, financial restructuring must be simultaneously designed to preserve the incentives of the manager and induce the investors to provide liquidity. The debt holders must forgo part of their original holdings and share with the liquidity providers through a combination of debt and equity. The manager must hold equity or options. In the case of a large shock, the firm should be liquidated. This paper provides the first study on how a firm simultaneously seeks an acquisition and restructures its financial claims to resolve financial distress, and also adds to the literature by showing that the optimal resolution policies depend on the level of adverse shocks. JEL Codes: G34, D86.
|
