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La gouvernance d’entreprise au service de la valeur actionnariale ou de l’enrichissement des dirigeants ?

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Résumé. Cet article soulève des questions fondamentales sur la gouvernance d’entreprise en Grande-Bretagne et aux États-Unis. Il examine tout d’abord les théories orthodoxes de l’agence et du contrat optimal de la valeur actionnariale. Il propose ensuite une explication alternative qui met en évidence les pratiques d’écrémage de valeur par les cadres dirigeants. L’article replace la gouvernance d’entreprise dans son contexte historique en montrant qu’elle était pleine de promesses dans les années 90, tant que le marché à la hausse fournissait une valeur nette aux actionnaires, mais que les circonstances différentes du début des années 2000 en ont montré les limites. Si la gouvernance d’entreprise a en apparence pour but de sauvegarder les intérêts des actionnaires, en fait, elle garantit aussi l’enrichissement des cadres dirigeants dans un monde où les grandes entreprises contribuent fortement à l’accroissement des inégalités. Abstract. This paper raises fundamental questions about UK and US corporate governance. It starts by explaining and evaluating the orthodoxy about agency theory and optimal contracting for shareholder value before going on to propose an alternative explanation which emphasises value skimming by top management. The paper sets corporate governance in historical context by arguing that governance promised much in the 1990s, as long as the bull market delivered equity value for shareholders ; while the limits of corporate governance were demonstrated in the different circumstances of the early 2000s. If corporate governance was ostensibly about safeguarding shareholder interests, it also effectively sanctioned the enrichment of top managers in a world where the giant corporation has become an important accelerator of inequality.

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